在当前的经济形势下，能够成功实现退出的机构，将在市场竞争中占据优势，成为行业的“剩者为王”。

近期，中国资本市场迎来了重要的政策转折点。证监会主席吴清在日前的座谈会上明确表示，逐步恢复IPO常态化。此措施将为一级市场退出提供新的希望，这一政策不仅旨在提高资本市场的活跃度，更是为创投行业面临的退出困境提供了政策信心。

近年来，中国股权投资市场面临的压力日益加剧，尤其是在IPO政策收紧的背景下，一级市场的退出机制遭遇了前所未有的挑战。证监会在2023年8月宣布阶段性收紧IPO节奏，直接导致创投机构面临巨大压力，许多企业的上市计划被迫搁置。这一政策的实施，形成了一级市场的退出“堰塞湖”，大量待退出项目积压，使得市场流动性显著下降。

2023年中国股权市场共发生3946笔退出案例，同比下降了9.6%。其中，IPO作为主要退出方式的占比骤降至54%，这表明了IPO渠道的萎缩对市场退出的严重影响。创投行业的可持续发展依赖于“募、投、管、退”四个环节的良性循环，退出难题的加剧，无疑给整个行业的发展带来了雪上加霜的困境。

在这样的市场环境中，创投机构面临的最大问题是缺乏有效的退出路径。过去，依赖于IPO的退出模式使得许多机构在项目投资时产生了过高的期望，但随着政策的收紧，资金的流动性受到压制，投资者的信心随之下降。

为了应对这一困境，许多GP不得不做出妥协和调整。一些机构开始积极寻找非IPO的退出渠道，S交易、并购、回购和股权转让等方式。有的机构甚至在没有明确退出协议的情况下，试图通过企业业绩的审查来施压被投资企业，以期推动退出，这种策略虽然在短期内可能解决部分退出需求，但也给投资机构和被投资企业之间的关系带来了紧张。

而通过S份额交易也面临着自己的困境，S基金发展受阻，项目和基金定价和S交易的不确定性也使得通过S交易退出的方式面对巨大的退出需求显得杯水车薪。

此次证监会主席吴清在座谈会上对恢复IPO常态化的发言，结合9月26日中央政治局会议以来，出台了一系列增量政策，明显恢复了GP和LP对一级市场的信心。随着IPO常态化政策的逐步实施，市场的信心有望进一步恢复，投资机构也能够更好地规划退出路径，从而实现资本的有效流动。如何打破目前的“退出堰塞湖”，将是各方共同关注的焦点。

IPO作为中国股权投资市场在目前来看最主流的退出手段，恢复其常态化不仅会提高退出效率，也将提升市场对资本市场的信心。许多LP在面对退出渠道受限时，已经产生了很大的怀疑。吴清在座谈会上提到，通过恢复IPO的常态化，可以增强投资者的预期，从而促进更多中长期资金的入市。这种信心的恢复将形成正反馈效应，进一步激活市场活力。

IPO常态化意味着更多企业能够顺利上市，打通了创投机构的退出通道。这将使得依赖IPO作为主要退出路径的PE/VC机构能够获得更多的流动性。根据市场分析，逐步实现IPO常态化将有效缓解投资机构面临的退出压力，特别是对于那些等待多年的投资项目来说，上市将成为实现投资回报的有效方式。

此外，IPO常态化将推动更多优质科技企业上市，并为并购重组提供了良好的基础。在当前经济转型的关键时期，优质企业的上市不仅可以为其提供资本支持，也将为投资机构创造更多退出机会。随着优质企业进入资本市场，市场的整体活力将得到提升。

虽然IPO常态化带来了诸多利好，但在实际操作中，依然需要配套的政策措施以确保其顺利实施。如何加强对上市公司的监管，优化上市流程，提升发行效率等，都是促进IPO常态化的关键。此外，还需要政策引导中长期资金的入市，以确保资本市场的稳定和健康发展。

IPO常态化的推进将为一级市场的退出问题带来积极的信号。这不仅意味着退出渠道的增加，也为投资机构恢复信心提供了基础。在当前经济环境下，恢复IPO常态化将是提升市场活力、促进优质企业发展的重要举措，必将为创投行业的可持续发展注入新的动力。随着这一政策的落实，一级市场的投资机构有望在未来实现更为顺畅的退出，实现“应退尽退”。

逐步恢复IPO常态化被认为是解决当前创投行业退出困境的关键措施之一。逐步实现IPO常态化不仅能为创投机构提供更多的退出选择，还将对整个资本市场的活跃度产生积极影响。

在IPO恢复的背景下，当前的股权投资市场退出环境仍然充满挑战。随着政策的收紧，创投机构面临着前所未有的退出压力，市场的流动性问题日益突出。在市场情绪低迷的背景下，创投机构的退出变得更加困难。许多机构正在寻找各种途径以实现退出，但这些选择常常伴随着折价退出的风险。创投行业普遍面临的“募资难、退出难”的双重压力使得机构的生存愈发艰难。

私募股权和创业投资基金管理人数量逐年下降，市场正在经历一次深刻的洗牌。无论是大机构还是小机构，均面临着出清的风险。尽管市场上仍有存活的机构，但竞争的激烈程度和退出的难度使得生存之道变得愈加困难。

尽管IPO的恢复为创投机构带来了希望，但市场仍需面对复杂的现实情况。因此，创投机构需要积极探索多元化的退出策略，以应对当前的市场环境。

1.并购退出的潜力

近年来，创投机构越来越多地将目光转向并购市场。并购作为一种退出方式，具备周期短、程序简单的优势，能够有效规避上市后的禁售期问题。一些投资机构已经开始尝试将重心从IPO转向并购，这一转变为市场提供了新的退出路径。

2.S基金的兴起

S基金作为一种新型的退出方式，近年来也逐渐受到重视。随着市场对流动性需求的增加，S基金的运作模式为创投机构提供了新的选择。投资者通过S基金能够实现对已投资项目的快速变现，满足当前市场的退出需求。

3.资产重组与整合

在当前市场环境下，创投机构应加强对已投项目的管理，适时调整投资策略，寻求资产的重组与整合。通过与其他投资机构的合作，寻找适合的退出机会，将为创投机构带来更多选择。

随着退出机制的改革和市场环境的变化，中国的创投行业正面临着巨大的洗牌压力。根据行业数据显示，私募股权和创业投资基金管理人数量逐年下降，市场正在进行无差别的出清。尽管面临困境，存活下来的机构反而迎来了更多的机会。

在这一背景下，创投机构需要加大对退出策略的重视，增强自身的专业能力，积极探索不同的退出路径。特别是在当前的经济形势下，能够成功实现退出的机构，将在市场竞争中占据优势，成为行业的“剩者为王”。

在逐步恢复IPO常态化的政策背景下，中国资本市场的创投行业正面临重要的机遇与挑战。尽管IPO的恢复为退出提供了一条关键通道，但创投机构仍需积极探索多元化的退出机制，尤其是在并购与S基金方面的应用。未来，通过灵活的退出策略、有效的政策引导和良好的市场环境，中国创投行业有望实现高质量的发展，推动经济的持续增长。

本文来自微信公众号“FOFWEEKLY”，作者：FOFWEEKLY，36氪经授权发布。